李波 赵子晴

观点概览

l 当前政府投资基金考核机制存在同质化竞争加剧、容错机制虚化、考核周期与产业规律脱节、激励约束协同不足等问题，制约了资金使用效能与创新培育实效。

l 建议将跨区域联合投资等纳入考核核心指标，建立差异化考核方向；明确技术研发失败等非主观因素纳入容错范围，细化双维度容错阈值，建立试错激励机制，彰显“耐心资本”属性；实行产业差异化分类考核，硬科技领域考核周期延长至5-10年，全面推行基金全生命周期考核。

     一、政府投资基金考核机制优化的时代背景与核心诉求

当前我国政府投资基金规模已超10万亿元，作为“耐心资本”的核心载体，政府投资基金在培育独角兽企业、促进产业升级、激发创新活力等方面发挥着关键作用，肩负着“战略引导+市场运作”的双重使命。

然而，当前政府投资基金考核机制存在同质化、短期化、协同缺失、容错不足等问题。研究表明，近年来各省份政府引导基金投资的区域差异化程度呈现下降趋势，半导体及电子设备等热门赛道出现“扎堆”投资现象，部分省份投资行业相似度居高不下，导致资源重复配置与无序竞争。同时，考核周期与硬科技项目长周期回报特征不匹配、容错机制缺乏可操作性、激励约束失衡等问题，制约了资金使用效能与创新培育实效。基于此，优化政府投资基金考核机制，强化区域协同、完善容错机制、彰显耐心资本属性，成为推动基金高质量发展的关键举措。

二、当前政府投资基金考核机制存在的突出问题

（一）区域协同考核缺失，同质化竞争加剧

现行考核体系未将跨区域协同合作纳入核心指标，各省份间盲目扎堆热门赛道，形成地方政府之间的竞争与“内卷式投资”。数据显示，政府引导基金在半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、IT三大热门领域投资合计占比达57%，除西藏和宁夏外，所有省份均在半导体及电子设备行业有所布局，部分中西部省份与东部省份投资方向高度重合，未能发挥区域资源禀赋优势。这种同质化布局不仅稀释了资本配置效率，还引发产能过剩风险，与构建全国统一大市场、优化产业链分工的要求相悖。

此外，区域间投资方向的同质化竞争，会显著制约独角兽企业培育与创新动能转化。实证研究表明，政府引导基金投资的区域差异化程度提升，有助于增强对当地独角兽企业的培育效果。各地区通过差异化投资、合理分工避免同质化内耗，有助于释放全域创新潜力。当前考核体系缺乏对跨区域资金流动、产业链协同投资的激励机制，难以形成“研发-转化-产业化”的全国性创新网络，不利于独角兽企业的培育。